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曾经的 " 声学巨头 " 如今变得颇为尴尬。8 月 28 日晚间，歌尔股份（002241.SZ）发布了 2023 年中报。财报显示，公司上半年归母净利润为 4.22 亿元，同比减少 79.71%；经营活动现金流量净额为净流入 21 亿元，同比减少 54.19%。

在业内人士看来，除了大客户依赖之外，歌尔股份的净利润下降和当下消费电子市场萎靡有很大的关系，作为代工企业，只能赚取加工环节的利润，缺失品牌议价能力。即便已经布局了元宇宙和 VR 等多个领域，但是否会带给歌尔股份新的增长空间，仍然有待市场检验。

净利润减少 79.71%

根据歌尔股份披露的 2023 中报数据显示，公司当期实现营业收入 451.73 亿元，同比增长 3.60%；归母净利润 4.22 亿元，同比减少 79.71%；经营现金流量净额 21.02 亿，去年同期为 45.89 亿，同比骤减 54.19%。

其实，歌尔股份已在此前的年报中净利大幅降低的情况做出了说明：2022 年 11 月，公司收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。在年报中，歌尔股份就这款 " 智能声学整机产品 " 计提了 17.83 亿元的减值准备，占到当期利润总额 118.12%。

尽管歌尔股份对公告中的 " 大客户 " 语焉不详，但诸多市场证据显示大客户乃是苹果，所谓的声学整机产品即 Air Pods 耳机。但在 " 减单 " 风波发生之前，歌尔股份确实吃到了苹果的红利。

2010 年，凭借着突出的技术成功加入 " 果链 "，也由此进入了业绩高速增长的阶段。据相关数据显示，2010 营收为 26.45 亿元，仅用 3 年时间，在 2013 年的时候营收就达到 100.5 亿元，翻了近 4 倍。2019 年，歌尔股份开始进入了 Airpods2 的供应链，2021 年，营收达到了 782.21 亿元，净利润更是升至 42.75 亿元。

仔细梳理财报数据可以发现，2021 年，歌尔股份前五大客户的销售额合计达到 676.95 亿元，占营业收入的比例为 86.54%；其中第一大客户的销售额为 332.39 亿元，占比高达 42.29%，而第一大客户正是苹果；2022 年，虽然第一大客户的销售额 326.42 亿元较上年同期有所下降，但占比还是高达 31.12%。

曾经的 " 护城河 "，如今却成为难以走出的 " 围城 "。在今年的半年报数据中，销售毛利率为 7.29%，同比降低 43.68%。若把时间线再拉长可以发现，在 2020 年达到 18.04%，实现同比增长 15.86% 之后，2021 年和 2022 年的数据便持续下跌，分别为 14.41% 和 12.95%，同比下降 20.08% 和 10.15%。就细分产品来看，今年上半年，智能声学整机的毛利率为 4.05%，而去年同期为 9.12%，同比降低 5.07%。

在资深产业经济观察家梁振鹏看来，" 歌尔股份净利润的下降和也整体消费电子市场萎靡有很大的关系，作为代工企业，只能赚取加工环节的利润，缺失品牌议价能力，会受到整体市场环境和竞争的影响。"

从耳机到智能硬件

面对大客户的 " 减单 "，歌尔股份虽然没有太多的话语权，但似乎早有准备，毕竟有着欧菲光的前车之鉴。

早在八年前的 2015 年，歌尔股份便成为 VR 创业公司 Pico 母公司小鸟看看的第一大股东，自此歌尔股份便开始押注 "VR" 业务，2020 年，歌尔股份拿下 Meta 的订单，成为其头显产品 Oculus 的核心供应商。

也就是从那个时候开始，歌尔股份的核心收入来源（按贡献由大到小排序），也从最开始的精密零组件、智能声学整机和智能硬件，转而调整为智能硬件、智能声学整机和精密零组件。由此，歌尔股份的支柱业务实际上已完成从 TWS 耳机向 VR 业务的迁移。

在 2022 年全年的财报中，虽然净利润却同比减少 59.08%，但公司却实现了营收同比增长 34.10%。具体到业务层面，智能硬件、智能声学整机、精密零组三大业务的营收占总营收的比例分别为 41.94%、38.73% 和 17.69%。

在此次最新披露的半年报中，智能硬件产品收入增长 18.17% 至 293.18 亿元，也是占比最高的板块，达到 64.9%；智能声学整机的下滑最多，上半年减少 24.99% 至 92.54 亿元，占总收入的 20.49%。

由此可见，虽然智能硬件正在成为歌尔股份新的 " 发力点 "，但新业务的成长壮大和多种因素紧密相关。近年来，全球宏观环境更加复杂化，对智能硬件产品的终端需求有所冲击，VR/AR、智能游戏机等新兴硬件产品也受到了一定的影响。

根据 IDC 数据，2022 年全球消费级 AR/VR 头戴设备出货量 880 万台，同比去年下降了 21.6%。其中，VR 头显的出货量为 853 万台，AR 眼镜的出货量为 27 万台。陀螺研究院则统计，2022 年全球 VR 头显出货量 1014 万台，较 2021 年下滑了 8.65%。

此外，智能手表的表现也不容乐观。根据 IDC 数据，2022 年，智能手表产品总出货量为约 1.49 亿台， 同比增长约 9.4%，整体出货量保持稳定，但歌尔该项业务的大客户华为的市占率约 8% 左右，加上其他几个客户后，预计歌尔的市场份额在 15% 左右，在行业整体增速较为平稳的背景下，智能手表为其贡献超额增长的概率也比较低。

但若将时间周期拉长，据 VR 陀螺数据，预计 2025 年全球 VR 头显出货量有望达到 1.1 亿台，2021 — 2025 年的 CAGR 达到 77.43%。歌尔作为 VR 头显的重要参与者，在组装上占据了 70%+ 的市场份额，是头部企业 Meta 的重要组装厂，同时也是国内龙头 Pico 的独供。

" 虽然当下智能硬件面临着较为复杂的市场环境，但从理论上看，若行业前景和竞争格局都有向好的发展趋势，歌尔还是具备一定的想象空间，只是具体情况如何，还有待市场的检验。" 一位资深业内人士向蓝鲸财经记者坦言。